近一个月,PTA开启一波下跌走势,跌幅已超20%。一方面,成本端原油和PX下跌,PTA成本支撑不在。另一方面,终端需求持续走弱,在需求负反馈下PTA自身基本面走弱。站在当前时点看,PTA下跌趋势尚未结束。
成本下移
虽然从供需面角度来看,原油仍然是偏紧状态,供应甚至有进一步收缩的预期。一方面,欧佩克虽然宣布增产,但闲置产能不足,叠加伊核谈判没有实质性进展。另一方面,利比亚、挪威等国原油产量下滑。而目前需求仍然处在季节性旺季阶段,原油库存不高。不过,在原油高估值下,基本面利好支撑显得较为脆弱,市场交易宏观预期恶化为主。由于近期各项经济数据走差,叠加美联储开启加息周期,市场对经济衰退的预期不断升温,交易逻辑由通胀转向衰退,油价见顶,后市或呈现抵抗式下跌。
PX方面,随着美国汽油裂解价差的见顶,前期支撑PX价格走强的调油逻辑不复存在,PX交易逻辑重回亚洲供需。近期亚洲PX供应提升较多,截至7月7日,亚洲PX开工率在75.1%,国内PX开工率在80.5%,较低点大幅回升,7月份国内PX预期累库。前期PX环节利润过高,虽然近期PX与石脑油价差已经回落至370美元/吨左右,但总体仍是高估状态,仍有压缩空间。
总体来看,原油重心下移和PX环节利润压缩都会对PTA价格带来成本下移的压力。
供升需降
PTA供应低位回升,需求下滑,供需边际走弱,预期累库。供应方面,近期恒力石化5期检修,逸盛宁波4期重启,新材料负荷恢复正常运行,能投和洛阳石化重启中,PTA开工率在78.6%,供应小幅回升。由于目前PTA现货加工费在500元/吨以上,装置重启意愿较大,供应持续回升。另外,8月份东营威联化学250万吨PTA装置计划投产,也给远期造成供应压力。需求方面,目前处在淡季,涤丝工厂库存压力大,现金流低,几家涤丝大厂陆续执行减产,聚酯负荷下滑至79.8%。终端织造开工下滑至50%,需求弱势,聚酯开工仍有下调空间。PTA供需由平衡转向累库,7月预期累库20万吨以上。受主流大厂对流通货源的控制力较强,PTA基差偏强,主力合约基差在400元/吨左右,在一定程度上给盘面价格支撑。不过由于PTA基本面边际走弱,后市大概率以现货走弱来修复基差。
总体而言,在成本端下移和自身基本面走弱下,预计PTA下跌尚未结束。
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