1. CPI上涨超过3%。我们预计，受猪肉价格上涨推动，9月的国内CPI同比可能超过3%，甚至8月的CPI同比就会超过3%。尽管央行不会仅仅因为猪肉价格上涨推动CPI上升，就去收紧流动性。但物价超越目标后，还是会引起政策制定者和投资者的警觉。

2. 金融机构杠杆率太高。用M2信贷(金融体系提供的贷款)和社融信贷(金融体系提供给非金融体系的贷款)差值，可以很容易计算出，金融机构互相拆解的贷款额度有多少(所谓的脱实向虚，资金空转)。2022年以来，金融机构累计增加的贷款额度已经超过8000亿，达到了2015年时为了填补亏空，央行向资本市场投放资金总额。这意味着金融机构增加的杠杆达到了2012年以来最高水平，存在风险。耐人寻味的是，从股票和债券的成交杠杆来看，我们感觉债券投资的杠杆水平超过股票。换言之，债券市场调整的风险可能大于股票。任何有关物价(上涨)和经济增长(速度上升)预期的变化，促使债券调整，而杠杆率可能会让这种调整非常剧烈。

3. 汇率的潜在弹性风险。一旦海外需求萎缩，出口下滑，央行可能会主动让人民币增加弹性，部分海外投资者预期人民币兑美元可能会在未来六个月从6.8到7.2。人民币汇率调整，可能导致很多海外资金离开资本市场。实际上，今年以来，中国贸易顺差屡创新高，但是外汇储备一直没有上升，有投资者一直怀疑，资本项目下有资本流出。

经济展望的压力：

经济在今年三季度环比回升，东吴宏观判断下半年GDP增速有望达到甚至超过5%。不过房地产的负面展望，让投资者对2023年经济增长产生忧虑。

1. 2022年新购置土地面积大幅减少，意味着2023年施工面积减少，可能导致建材(钢铁水泥玻璃等)实物消费量下降。

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