汇率贬值,对股市资金面影响几何
在上周人民币汇率“破7”关口,我们从基本面出发分析了汇率贬值对中观行业的盈利的影响。本周我们从跨境资本流动角度探讨对股市资金面会有怎样的影响?
从流动性的角度来说,人民币汇率的变化会对国际间资本流动行为产生比较明显的影响,从而间接作用于金融市场。以路径来看,离岸美元主要通过经常项目和资本项目两条路影响金融市场。通常,前者作用于金融市场的链条长、影响有限,因此,于股市而言,我们更多关注的是后者,即通过陆股通和合格境外机构投资者渠道的影响。
其中,又以陆股通渠道占据主要影响(陆股通持仓体量数倍于QFII/RQFII,截至9月25日,陆股通的持仓市值约为2.2万亿,而QFII/RQFII的合计持仓市值仅2439亿),因此,我们着重观察离岸人民币和陆股通的关系。
理论上,汇率升值→提升人民币相对资产价格→人民币金融资产吸引力上升→增强跨境资本流动意愿→改善市场流动性和投资者结构,反之亦然。因此,升值和资本流入呈现螺旋加强的关系。而从实际情况上来看,汇率与陆股通行为确实有较强的相关性。回溯历史,历次人民币贬值区间,均伴随着陆股通净流入金额的减少或转为净流出。
自8月15日汇率贬值以来,陆股通已净流出近110亿元。今年受到中美货币政策周期错位的影响,汇率贬值压力显著,全年仅净流入464亿(去年同期约为2850亿),随着外资净流入放缓甚至转为净流出,市场担忧会对蓝筹权重股产生较大影响。
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