截至10月30日，2019年A股影视公司第三季度财报基本披露完毕。在半年报几乎悉数业绩下滑、甚至利润腰斩后，三季度财报稍显回暖。

不过在近20家上市公司中，第三季度报告期内，实现盈利且同比增长的大约只占四分之一，有半数公司盈利却同比下降、或即将扭亏为盈。

值得注意的是，本季度光线传媒、北京文化分别因爆款电影《哪吒》和《流浪地球》获得了亮眼的成绩单;华谊兄弟因《八佰》迟迟未能定档、上半年《云南虫谷》《把哥哥退货可以吗》等影片票房滑铁卢等因素，前三季度和本季度表现均不尽如人意。

此外，本季度唐德影视与天猫技术签订了6000万元“换脸”重拍《巴清传》的相关补充协议。此前范冰冰偷漏税事件后一蹶不振的该公司能否重振旗鼓，就在于明年3月能否交出重拍后过审的剧集。

佳绩更依赖爆款，光线国漫布局初见成效

2019年三季度，影视公司中的佼佼者可谓光线传媒和北京文化。

前三季度，光线传媒营收24.6亿元，同比增长91.47%;净利润11.09亿元，同比下降51.46%。其中，第三季度营收12.9亿元，同比增长128.65%;净利润10.04亿元，同比暴增463.33%。

光线传媒表示，前三季度和本季度营业收入的增长，主要是报告期内电影业务收入大幅增加所致;而相比2018年前三季度高达22.85亿元的归母净利润，本季度腰斩则与去年同期收到了出售新丽传媒股权的几十亿元价款有关。

据猫眼专业版数据，截至9月30日，《哪吒》累计票房为49.49亿元，仅次于《战狼2》，按分账比例估算，光线传媒最终能从《哪吒》中入账11.23亿～13.44亿元。

而北京文化方面，今年前三季度实现营业收入7.04亿元，同比增长近100%，归属于上市公司股东的净利润为1.17亿元，同比增长152.76%。

本季度北京文化的营收与净利大增，主要是由于《流浪地球》的收入确认，被计入该季度收益。《流浪地球》超46亿的票房为其带来了近2.8亿的收入。

纵观近五年电影行业的趋势，票房整体呈上升趋势，但具体每年的变化并不稳定;2019年前三季度，国内电影票房甚至出现了小幅度下降的情况。然而，近年来不变的情况是，电影行业的马太效应与之前相比更加显著，爆款电影的票房被不断抬高。

2014年至2019年9月，我国院线电影中共出现64部票房过10亿的电影，2015年的引进片《速度与激情7》第一次突破单片票房20亿元的大关;此后，2016年的《美人鱼》、2018年的《我不是药神》先后票房冲破30亿元，在进一步释放了国内观影市场潜力的同时，也为国产片的爆款提振了信心。

今年，《流浪地球》《哪吒之魔童降世》进一步把内地影片票房的天花板提升到近50亿元。但这也意味着在总体行业增长态势不稳定、甚至低迷的情况下，押中爆款与否更成为了电影公司业绩的指向标。

近三年，北京文化除《流浪地球》外，还参与发行了《战狼2》《我不是药神》等影视作品，这些精准的押注，为其带来了较为可观收益;但没有爆款计入的季度，譬如今年上半年，同比净利下降了超200%。

在接下来的四季度，9月30日上映的、北京文化参与投资的献礼片《攀登者》的票房尽管也已突破了10亿，但尚不如预期，且北京文化的投资比例不高，因此预计收益也只能是在百余万元。

因此，在国内电影工业化程度尚不完善、电影品控把握尚未标准的情形之下，上市公司的电影投资回报率对于电影爆款倚仗较大，业绩不稳定因素较大。

不过，相较而言，对于光线传媒来说，《哪吒》的出圈在一定程度上有其必然性。

早在2015年，在多数影视公司、互联网巨头在动漫领域的布局尚停留在漫画连载、动画改编时，王长田便投资导演田晓鹏创立的“十月文化”，后者制作、光线发行的《西游记之大圣归来》第一次让国漫在大荧幕上备受关注。

此后，光线在霍尔果斯注册了“彩条屋影业有限公司”，并至今投资了至少22家公司，涉及内容开发(漫画)、动画制作和衍生品开发几部分内容，即动漫产业链的上、中、下游，其中以动画制作公司为主。

尽管近年来，光线传媒在动画电影领域晒出的成绩也参差不齐，此前《大护法》《昨日青空》《大世界》等动漫票房不突出，但光线传媒始终未停止其深耕动漫全产业链的步伐。

据光线传媒财报显示，今年下半年，其参与投资、发行的影片动画电影中，正在制作的还包括《深海》《姜子牙》《哪吒》《魁拔4》《大鱼海棠2》等，并且中国神话宇宙《姜子牙》已经定档2020年春节。

自此来看，光线传媒稳扎稳打的动作，势必对动漫行业的趋势发展、相关公司的内容水准有着更深入的理解;王长田昔日的那句“希望彩条屋影业能冲击国产动画的半壁江山”也不会再沦为笑谈。在国漫领域独树一帜，有利于光线传媒长期稳定的业绩表现。

华谊、唐德押注明星受挫，撤改档影响多家公司业绩

第三季度，华谊兄弟和唐德影视分别是负债累累和命悬一线的典型代表。

10月25日，华谊兄弟发布的三季报显示，第三季度华谊兄弟营收5.4亿元，较上年同期下滑49.14%。2019年前三季度，华谊兄弟实现营业收入16.17亿元，较上年同期下滑49.22%，实现归属于上市公司股东净利润为-6.52亿元，较上年同期大幅下滑近3倍。

对于前三季度营业收入的腰斩，华谊兄弟归结为业务的优化整合及影视项目生产的周期性影响。

电影方面，今年前三季度上映的影片包括跨期电影《云南虫谷》、《把哥哥退货可以吗?》、《小小的愿望》等，这三部电影的票房分别为1.5亿、175万和2.65亿元;相比去年同期《芳华》等不可同日而语。

《小小的愿望》经改档风波，最终于9月中旬上映，不过票房并不理想;而华谊斥巨资投入的、管虎导演的《八佰》几经撤档、改档风波，至今仍未有定论，对于第四季度的投资回报率来说尚未有定数。

此外，对于华谊兄弟来说，公司参与投资和联合出品的国庆献礼影片《我和我的祖国》虽然票房不俗，但根据其出资比例来看，华谊从前者中录得的收益也只有500-600万元，对于第四季度的业绩来说难产生效果。

事实上，华谊兄弟目前的境遇，还是始于2018年范冰冰偷漏税事件。2017年，华谊因要拍摄《手机2》与崔永元纷争不断，引发了其主演范冰冰阴阳合同事件的曝光，为其击下重重一拳。

同样受此事重挫的还包括唐德影视。

2015年，唐德影视曾因范冰冰主演的《武媚娘传奇》大赚4.66亿元，促成公司上市;2016年，唐德影视顺势与范冰冰成立的爱美神共同设立了无锡唐德文化传媒公司，范冰冰占股泰半。用资本绑定明星的战略决策，曾让唐德影视风光无限。

然而，对于唐德影视来说，下注明星也成为唐德影视盛极而衰的核心原因。不仅仅是资本方面的捆绑，原本已拍摄完成的电视剧《巴清传》亦由范冰冰其主演。

10月28日，唐德影视发布了2019年三季报，报告期内，唐德影视实现营业收入-3.61亿元，同比减少158.77%，归属于上市公司股东的净利润为-4289.86万元，同比减少142.81%，经营活动产生的现金流量净额为-2671.26万元，同比减少83.77%。

由于《巴清传》的男主演高云翔因性侵被拘，该剧男女主角双双陷入负面新闻的境地使唐德影视不得不为斥巨资的该剧重新考量。

10月8日，唐德影视决定抱住天猫技术大腿，与天猫技术签订了补充协议，以不低于6000万的费用重新聘用主演、利用新布景、技术手段等完成《巴清传》的拍摄。但该协议中提到，镜头修改需于明年3月底前完成，意味着唐德影视的此番重金下注依然存在着巨大风险。

不过，这已经是目前遭受了极大财务压力的唐德影视背水一战的方案。2018年年报显示，应收账款余额中，唐德影视对应收《巴清传》项目款5.99亿元计提坏账准备4.96亿元，2018年唐德影视发生净亏损9.51亿元。

本季度的该协议使得唐德影视获得了净利润，也许可以为其力挽狂澜。

由此可见，对于影视公司来说，明星的资本捆绑可谓成也萧何、败也萧何，风险极大。对于影视投资公司的长远发展来说，注重优质题材、内容，做好电影的监修等，对于业绩来说更有保证。

多家公司布局实景娱乐，核心内容乏力

从第三季度影视公司的财报来看，布局实景娱乐是头部公司的共同方向之一，包括华谊兄弟、万达电影、北京文化等。目前，该部分的营收在各大公司的业绩占比中只有3%左右，而国际影视巨鳄迪士尼则在文旅方面有着30%的营收。

10月14日，刚确认从《流浪地球》中获益2.8亿收入的北京文化，发布公告称，拟以自有资金8.4亿元收购北京东方山水度假村有限公司100%股权，打造影视主题为主的文旅小镇。

根据有关公司的评估报告显示，在保持现有用途持续经营前提下，东方山水的净资产账面价值为4520.4万元，评估值为3.43亿元，增值率达 658.7%，而交易价格8.4亿元更是远超了标的资产的净资产账面价值和评估值。

深交所甚至就此向北京文化下发关注函，要求公司对本次交易定价的依据及合理性进行解释。

北京文化表示，为了完善公司产业链，发挥影视 IP 的衍生经济效应，计划采用“影棚+导演工作室+影视娱乐”为一体的电影文化产业发展规划;东方山水拥有的土地依山傍水、风景宜人适合多种旅游项目开发。换言之，肯定了其超高的溢价空间。

然而，对于影视公司来说，实景娱乐领域是不是可以规避院线电影收益不确定性的风险呢?至少从目前现状来看，还没有哪家国内公司可以完成该目标。

在2018年主题娱乐协会发布的全球主题公园排名显示，长隆系成为前25名唯一上榜的中国IP，其背后的长隆集团专注文旅行业，不涉及影视业务;而该主题公园的内容也已动物为主，并与湖南卫视等一线国内卫视协作，打造“内容”之路，形成了自身的IP影响力，故获得了较为成功的影响力。

而在IP与实景娱乐方面已布局多年的华谊，投资回报并不理想。

2011年，华谊在上海建立了首个华谊兄弟文化城项目;随后，华谊又先后落成了耗资55亿元的电影小镇项目“海口观澜湖冯小刚电影公社”、耗资35亿元的苏州华谊兄弟电影世界等。 但举例来说，对于历时五年建造的苏州华谊兄弟电影世界，年收入仅为2亿元，成本收回周期漫长。

然而即便如此，在华谊兄弟的三季报中提到，其9 月 22 日落成的华谊兄弟电影小镇开园运营，实现了海口、苏州、长沙、郑州四城联动;2019 年年内，公司预计仍将有 1-2 个实景项目陆续开业。未来，公司还将深耕实景娱乐业务。

觊觎文旅领域的还包括万达电影。万达在今年的半年报中提到，2019年第一财季，万达电影正继续扩大核心版权运营，包括获得了《侏罗纪公园》的中国授权，开拓线下实景娱乐。

不过此前，在2014年斥巨资建设的总面积10万平方米的“武汉万达电影乐园”，仅维持19个月就宣告关停。万达电影也意识到了试水文旅版块的不易。此前，万达曾经大手笔投资建设青岛“东方影都”，也是万达发展影视文化产业上游的重要一环;但是，由于债务压力和自身“轻资产”化的调整，万达文旅后来还是断臂卖给了融创。

在实景娱乐赛道上，华谊兄弟、光线、乐创文娱等正奋力厮杀，每一家都在致力于打造下一个迪士尼。

然而，坐拥近百年动漫经典角色在手的迪士尼有着天然的内容基因，国内的实景娱乐与文旅行业想要自创出一片天地，还需在圈地之前去寻求自身的IP，打造差异化的竞争力，从而让文旅项目体现其文化价值。

关键词： 华谊 光线传媒