刚刚过去的2020年，对影视行业是雪上加霜的一年，本来就还没从资本寒冬里爬起来，又遇上新冠疫情，双重打击下，很多公司真的垮掉了。

中小微公司并没有对外披露财务状况的义务，如今过得再怎么惨，也无法知其详细。所以我们只能把研究对象聚焦到上市公司，这约20家头部公司，代表了行业内最强的生产力，它们都不好过，那些成千上万个中小微公司的近况可想而知了。

就上市公司来看，资金链危机叠加业绩亏损，已经成为普遍现象。更艰难的，因为活不下去或被迫还债，已经卖身易主。还有最悲剧的，曾经苦苦奋斗上市，一时风光无限，如今触及政策红线，不得不面临退市风险。

·退市——

整个影视行业总共约20家上市公司，2019年已经退市了一家，叫DMG印纪传媒，曾因参与出品《钢铁侠3》《环形使者》而名噪一时。今年，可能继续退市几家，其中风险最大的是长城影视和当代东方。另外，中南文化、鼎龙文化、欢瑞世纪、北京文化等也面临危机。

梳理退市前，我们先了解一下A股的退市规则。原先，在主板上市的公司要退市，在经营方面，得连续亏损三年以上。在亏损的第二年被*ST，也即退市风险警示，俗称“戴帽”。亏损的第三年先暂停上市，停牌后第一个半年如果扭亏为盈，可以申请恢复上市，如果还继续亏损，才执行退市程序。创业板是连亏三年直接退市。

2020年12月14日，沪深交易所发布了改革后的退市制度征求意见稿，在这个最新的“新规”里，暂停上市和恢复上市被取消，且变更为一年触及财务类标准即*ST，连续两年触发财务类标准即终止上市。取消原来单一净利润和营收指标，新增组合指标，即扣非前/后净利润为负且营收低于1亿元。

新规生效实施前未被暂停上市的，财务类退市指标以2020年年报作为首个起算年度进行规则适用。

退市新规更严了，但同时也让有些公司喘了一口气，甚至可以说是“绝处逢生”。

比如创业板上市的华谊兄弟，2018年、2019年已经连续亏损两年，2020年前三季度亏损3.26亿元，2020全年亏损的概率很大，如果按照旧规，连续三年亏损即退市，华谊2020年的业绩压力就非常大，这可能也是它疫情后赶着上映《八佰》的原因。但是新规实施后，即使2020年净利润亏损，但如果营收高于1亿元(华谊2020年前三季度营收为11亿元)，仍然安全。即使净利润为负且营收低于1亿元，2021年还有一年扭亏为盈的机会。

但对其他营收跟不上的公司来说，风险依然很大。从前三季度财报来看，欢瑞世纪、北京文化、长城影视三家公司净利润为负，且营收低于1亿元。如果2020年报也是这样的结果，就会被*ST，如果2021年报还是这样，就会被退市。

另外，还有“1元退市”的交易类指标，即如果连续20个交易日的每日股票收盘价均低于人民币1元，就会被退市。此前被退市的印纪传媒就是触发了此指标。长城影视的股价已经连续5个交易日低于1元。当代东方的股价为1.20元，已经往1元靠近。

另外，新文化的股价为2.85元、鼎龙文化的股价为2.58元，欢瑞世纪的股价为2.22元，文投控股的股价为2.04元，中南文化的股价为1.88元，都是低于3元的超低价股，在注册制大背景下，如果不能用业绩证明实力，被加速抛弃的可能性很大。

总结来看，长城影视很可能今年就会触发交易类指标被退市，当代东方同时面临“1元退市”风险及被*ST的风险。中南文化、欢瑞世纪、北京文化面临被*ST的风险。

其他公司如文投控股、新文化、金逸影视、幸福蓝海、唐德影视、上海电影，2020前三季度净利润都是亏损的，且营收都不高，只是在1亿元的红线之上，全没超过3亿元。华录百纳净利是正的，但营收低于1亿元。

·卖身——

还有一个值得关注的现象，就是不少影视公司，虽然壳还在，但“主子”早就不是原来的主子，甚至有些核心创作团队都已经离散。这就需要重新评估，因为影视行业是一个创意性行业，最核心的资产除了影视版权，还有管理人及创作团队本身。

在过去困难的两三年里，已经有六家上市公司易主，有的是民资接盘国资，有的是国资接盘民资，有的是民资接盘民资，还有的是破产被拍卖。但不管是谁接盘，当下看，都是暂时砸在手里了。除非，已确认现在就是底部，未来能反转走好。

美的集团少帅接盘华录百纳

早在2018年，影视行业刚掉头向下的时候，原央企背景的华录百纳就完成了卖身。

华录百纳是电视剧领域的老牌公司，出品过《汉武大帝》《媳妇的美好时代》《王贵与安娜》、《双面胶》、《红楼梦》(新版)、《黎明之前》等电视剧。

华录百纳原控股股东是华录文化产业有限公司，是国务院国资委下属央企中国华录集团的子公司。2018年，华录百纳试水“混改”，转手给民企，接盘方是美的集团的少帅何剑锋。截止目前，何剑锋实控的盈峰控股集团持有华录百纳17.61%股份，为控股股东，何剑锋个人持有5%股份。华录资本控股退为第二大股东，持有7.90%股份。

何剑锋当时接盘17.55%股份，约1.43亿股，单价12.63元/股，合计约20亿元。如今，华录百纳股价为4.48元，总市值约41亿元，处于历史底部。这笔交易，国资委是及时止损，何剑锋是被深套。

在经营方面，华录百纳2018年巨亏34.17亿元(包括商誉减值)，2019年盈利1.14亿元，2020前三季度盈利3500万元，只能说还勉强活着。

慈文传媒“卖身”江西省国资

另一家电视剧大户慈文传媒的易主发生在2019年。在股价一路下跌，高质押频频触及平仓线的压力下，原实控人马中骏选择了卖掉公司解燃眉之急，转让了15.05%股份给江西省出版集团全资子公司华章天地传媒投资控股集团，江西省人民政府成为新的实控人。

截止目前，华章投资持有慈文传媒20.05%股份，马中骏持有9.24%股份，退为第二大股东。

当时15.05%股份(7148万股)的转让单价是13元/股，总价约9.29亿元。现慈文传媒的股价是5.86亿元，总市值27.83亿元。华章投资被深套。

新文化易主金融界人士

上海电视剧大户新文化的易主同样是因为资金压力。

在2019年7月，为了缓压，新文化转让了6.89%的股份给张赛美控制的拾分自然(上海)文化传播有限公司，使其成为第二大股东。

之后，新文化拟以定增方式非公开发行股票，发行不超过1.3亿股，募集资金总额不超过5.6亿元。张赛美实控的三家公司全部认购。如果认购完成，这三家公司将持有新文化12.93%的股份，加上此前拾分自然的持股，张赛美控制的四家公司将合计持有新文化19.82%股份。

但定增至今没有落实。

在这漫长的等待中间，新文化再次向拾分自然转让股权，并且委托表决权。在此次股权转让后，拾分自然持有新文化的股权比例升至8.88%，拥有新文化17.38%的表决权，上市公司实际控制人由杨震华变更为张赛美。杨震华的持股降为5.02%，位列第二大股东。

张赛美是金融界人士，曾任上海社会科学院经济研究所助理研究员，此后在海通证券投资银行部、并购及资本市场部、投资银行管理部、战略规划部等任管理职位，并担任过海通开元投资有限公司、海通创意资本管理有限公司董事长。

新文化曾出品过《龙凤奇缘》《天涯歌女》《兄弟门》《红玫瑰黑玫瑰》《大唐双龙传之长生诀》《潜伏在黎明之前》《亮剑之雷霆战将》等剧。前几年因入股周星驰的公司，参与投资了《美人鱼》，在电影圈博了不少关注度。去年，又因搭上了李佳琦所在的公司美腕(上海)网络科技公司，为其提供客户及整合营销方案，在资本圈火了一阵。

但这些都没有实打实的体现在业绩上。2019年，新文化亏损9.48亿元。2020年前三季度，亏损1.75亿元。目前股价2.85元，总市值只剩下23亿元。

浙江广电成唐德影视实控人

曾因拥有赵薇、范冰冰这样的明星股东，在资本市场上风光无限的唐德影视，也在影视行业下行的这几年扛不住了，由于资金压力大，实控人吴宏亮不得不在去年转让公司求生存。

接盘方是浙江广播电视集团实控的浙江易通和东阳市财政局实控的东阳聚文。唐德影视通过转让以及非公开发行股票的方式，最终要让浙江易通获得29.90%股份，以及41.19%的表决权，成为新的控股股东。让东阳聚文获得9%股份。而吴宏亮的持股比例降为12.82%。

交易已经获得批复，转让的股份完成了过户，浙江广电已经成为唐德影视的实控人。接下来，就是走流程，等定增落地，兑现更多的股份。

唐德影视从2018年开始业绩亏损，2018年净利润为-9.27亿元，2019年净利润为-1.07亿元，2020前三季度净利润为-8370万元。资产合计19.67亿元，负债合计19.16亿元，所有者权益仅5135万元。

原实控人吴宏亮的股份全部处于质押状态中。

公司股价跌到了接近历史新低，目前为5.92元，总市值24.80亿元。

骅威文化、中南文化也已易主

另外，前文提到的鼎龙文化，其前身是骅威文化，后被杭州鼎龙企业管理有限公司入主，实控人变更后，更名成了鼎龙文化。

中南文化原控股股东是中南集团，因其破产，股份被司法拍卖，江阴澄邦企业管理发展中心(有限合伙)接手。澄邦企管的控股股东为江阴高新技术产业开发区管委会，因此，江阴高新区管委会成为*ST中南实际控制人。

·亏损——

最后我们再看看整个影视行业上市公司的经营状况。

转折是从2018年开始的。2016年、2017年，20家影视上市公司的净利润合计分别为86.55亿元、87.17亿元，2018年变为-68.12亿元，2019年变为-154.18亿元，这虽然也有巨额商誉减值的影响，俗称“财务洗澡”，但主营业务亏损也是实打实的。

2020年前三季度，20家影视上市公司的净利润合计为-58.87亿元，这其中没有水分，全是亏出来的。20家公司中，除了4家微盈利，其余16家是亏损的。其中，盈利最多的是华策影视，净利润为2亿元。亏损最多的是万达电影，净利润为-20.15亿元。

唯一一家在这几年里没有亏损过的公司是光线传媒。

在2020金鸡影展期间举办的中国电影投资大会高峰论坛上，光线总裁王长田感叹影视行业这两年真的很难过，很多影片没有钱去投了，很多电影公司也没有人去投了。他觉得原因是影视行业之前对资本太不好了，导致整个行业遇到了资本危机。影视行业的人应该吸取教训，建立一种观念，就是感谢资本和善待资本，要懂得给资本以信用和增值，要想着从市场上赚钱，而不是想着赚资本的钱。

关键词： 影视行业