复盘今年以来汽车板块整体表现偏弱，乘用车整车、部分龙头零部件公司股价回调幅度较大。我们认为行业层面芯片供应瓶颈影响销量表现，原材料涨价带动中上游盈利承压，是两个核心的市场担忧。往前看，芯片供应问题呈现边际改善趋势，市场盈利预测下调、股价回调对业绩承压已有一定反应，展望下半年，在终端需求比较强劲、供给端车型密集推出驱动叠加库存低位逐步进入加库周期，我们预计有望带动下半年行业量利逐步走高。

供给端原材料涨价与芯片短缺影响边际减弱，产业链利润预计经历先降后升。原材料价格上涨推动汽车产业链成本提升，产业链各环节盈利能力下降，叠加汽车芯片短缺影响排产进度与产能利用率，2021上半年汽车产业利润承压。我们认为，随着大宗商品价格涨价进入尾声，且二季度芯片影响边际减弱，2021下半年产业链利润有望磨底回升。

下半年行业有望进入主动加库存周期，行业景气度提升。自2019年4月以来，渠道库存虽有波动，但始终未突破前期库存高点。2021年4月渠道库存同环比均出现下探。一方面即使疫情后车市需求呈现逐步复苏，但经历需求触顶后连续的下滑，车企预期更加保守、加库步调不够积极;另一方面，上半年芯片供应瓶颈倒逼车企去库。我们认为，当前行业渠道低库存为下半年行业主动加库存预留更大的空间。

中国新能源渗透率屡创新高，下半年供给端继续助力。2021年4月新能源车当月渗透率达到9.2%，同比提升5.7ppt，环比提升0.2ppt，创历史新高。我们认为主要系驱动力从政策补贴主导，转为供给端改善刺激C端市场释放带来，下半年，该趋势仍将持续，包括极氪001、小鹏P5等多款智能电动车型上市，有望加速新能源车的渗透率进一步提升。

我们建议关注几条主线：1)下半年新车周期确定性较强的整车企业。2)细分赛道龙头企业与汽车智能化标的。3)新能源汽车景气度上行，推荐新能源汽车赛道标的。

关键词： 汽车行业 龙头 零部件 回调