8月26日晚，万达电影发了一个很特别的公告，称要回馈股东。在活动期间，符合条件的股东可以以1元价格获得平均市场价值200-400元的万达影城观影券礼包，以及以100元专享价格购买市场价值300元的公司至尊储值卡一张。两项活动可同时参加，也可选择一项参加。参与者必须是8月31日15:00收市后持有公司股份500股(含)以上的股东。

拉新还是安抚股民?

最直观地看，万达电影此举像是为自己的影院拉新，以回馈的名义，把股东变成会员，或者变成深度用户，算是一种精准的营销手段。但实际上，这可能只是最浅层的目的。

作为市场份额遥遥领先的全国第一大院线，万达电影的会员数早在2018年1月10日就突破了1亿，而根据此前公布的2021年一季报，万达电影股东数是13.29万户，即使这些股东全变成会员，也不算是多么大的增量。

再往里看，这个回馈活动体现的可能是管理层对公司股价的上心，也算是对股民的一种安抚。

从本质上说，公司用股东的钱回馈股东，是典型的“羊毛出在羊身上”，但做了这件事体现的是管理层的态度。用公告里的话说，其目的是“为感谢股东长期以来对公司的关心和支持，同时让股东更好的了解公司和体验公司服务。”

现实是，万达电影的股价，随着整个影视行业的遇冷一泻千里，股价从巅峰时的约87元(前复权)跌到了如今的约14元，跌去了84%。

而且无论A股其他版块怎么反弹，影视版块就是不往上走，还屡创新低。

万达电影目前的总市值跌到了约310亿元，这是装入万达影视资产后的总市值。曾经在装入万达影视前，机构给它资产打包后的总市值预估是2000亿元，可谓天上地下。

大机构低价抄底也被套

这样跌跌不休，看不到希望，不光大量散户被套，即便是后来想着捡便宜抄底进入的机构，也在被套中。

去年，万达电影定增募资29.29亿元，发行价是14.94元/股，参与定增的机构阵容非常豪华，包括了资本市场有名的私募基金上海高毅资产，还有瑞士银行、中信证券、财通基金、兴证全球基金、徐茂根(牛散)、杭州遂玖资产管理、华安基金。其中，高毅一家就认购了16亿元。

定增是有6个月的锁定期的，就是六个月内没法卖出股票。

从去年到今年，A股市场非常热闹，很多热门赛道轮番表现，唯独影视版块成了“弃子”，毫无大资金来抬轿，投资人躲的远远的。

现在来看，万达电影的股价比机构的定增价还低，这些机构的资金是有成本的，包括了利率成本、时间成本、机会成本等，从当下来看，这次抄底可以说是失败的。

除非，这些机构都不在乎成本，可以有耐心做几年长线，最终等行业好起来，公司盈利好起来，股价好起来，赚钱再退出。但这个周期有多长?在线视频冲击下影院行业的逻辑会不会变?都是未知的。

上半年国内影院盈利好过2019年

再说回盈利和行业前景，这是一个公司股价能否起来最根本的决定因素。

2019年，万达电影因为曾经大量收购导致的巨额商誉减值计提的影响，业绩首次暴雷，净利润亏损47.29亿元。

2020年，因为疫情的冲击，影院关停了半年，主做影院生意的万达电影当然是全行业最惨，全年营收同比下降59%，再叠加巨额商誉减值影响，净利润亏损66.69亿元。

2021年，影市复苏，尤其是开年的春节档异常火爆，万达电影得以回血，一季度营收超41亿元，快赶上了2019年的水平。净利润5.24亿元，比2019年一季度还好，快赶上了2018年一季度巅峰时的水平。

二季度，根据业绩预告，万达电影的净利润是1.0-1.6亿元，前半年净利润合计为6.2-6.8亿元。

除了《唐探3》等影视作品带来的收入，在最重要的院线、影院业务板块，万达电影称“虽然上半年整体票房不如2019年，但是公司院线端的利润是高于2019年的。上半年，公司国内院线业务与2019 年基本相当，还要略好一点，体现出公司近几年进行的成本控制工作非常有效。其他影响在于澳洲院线2019年上半年是盈利的，但今年受疫情影响，虽然二季度亏损收窄，但上半年仍然亏损。以及新租赁准则对上半年利润影响6000多万。”

开放加盟、降票价，市占率要提升到20%

尽管行业整体偏冷，但万达电影有作为影院龙头的优势，这或许是机构看好它的最大原因。

根据公开的机构调研信息，万达电影给出的数据是，虽然2021上半年有500多家影院开业，但也有360多家影院关闭，净增为200家左右。一是影院建设端出现了降温，二是一些低效影院在淘汰。这有利于现金充足竞争力强的头部影院市占率的提升。

为了提升市占率，万达电影做了两件事。第一，不再仅靠直营，疫情后对外放开了加盟权，吸引别的影院加入万达院线。第二，在经营上不再走过去的高价路线，疫情后票务方面采取了人次优于票价的策略，非票务方面采取了点购率优于价格的策略。通俗地讲，就是通过降价拉人次，从而提升总销售量。

近几年来，万达院线的的市占率平稳保持在13.5%，去年和今年开始有明显提升，今年有些好莱坞影片上映的月份，其市占率可达到16%左右。总体上，万达院线今年上半年含加盟影院票房市占率达到了15%左右，较2019年提升了1-2个百分点。

万达电影的目标是，未来自建影院每年保持在60-70家，其中万达广场的扩建速度会保持在40-50家，外拓影院约20家。此外，还希望通过特许经营加盟带来市占率的突破。“公司希望每年市占率能有1-2个百分点的增长，达到 18-20%的水平。”

万达电影的管理层告诉一众机构调研者，“行业经过疫情的低谷和洗牌，从影院端和制作端都有利于行业的长远发展。对明后年来讲，我们是有信心的，随着疫苗的普及，明后年这个行业还会恢复到增长的状态。”

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