几年来，中国电影行业总是处在希望、失望交织的循环里。

2019年票房开始降速的时候，大家觉得这是正常的调整期，过后还会继续增长，再现辉煌。2020年面临疫情冲击的时候，大家觉得这是暂时的，都会过去，观众不会抛弃影院。2021年，影市回归正常，虽然没有出现报复性观影，但回暖是有的。

2022年，影市再次遭遇疫情反复及片荒的双重冲击，还有一半以上的影院在开业，形势比2020年强，可从业者的乐观情绪消失了，对于电影行业的惨，大家似乎已经麻木了。

最近，电影行业的头部公司都发了业绩公告，这些经营数据反应出来的情况代表了整个行业的趋势，看下来，感受确实不太好。

PART 1 复苏——

2021年看到希望，2022年再次陷入绝望

四月结束，电影行业的上市公司陆续公布了2021年年报及2022年一季度财报。

数据显示，相比受疫情冲击的2020年，2021年电影行业整体在复苏，十家上市公司中，中国电影、万达电影、上海电影、横店影视四家实现了盈利，华谊兄弟、北京文化、金逸影视、幸福蓝海、文投控股五家实现了减亏。

整体来看，十家上市公司2021全年净利润合计约-15.57亿元，2020年这十家公司的净利润合计约-140.2亿元，减亏很明显。

但这种好势头并没能持续，2022年又再次遭遇了危机。

这种危机一方面体现在有吸引力的电影供给不足，除二月春节档外，一月、三月票房表现都很乏力，另一方面是疫情再次爆发的影响，从三月中下旬开始上海等地的影院再次关停。

2022年一季度，十家上市公司中只有中国电影、光线传媒、横店影视、万达电影四家公司实现了盈利，其他六家全部亏损。十家净利润合计为-227万元，有九家同比是下滑的，较2021年一季度净利润平均下滑幅度为246%。

二季度预期更差，在疫情防控的情况下，清明档、五一档已经惨淡收场，四月总票房较去年同期下跌77%，刚刚过去的五一档总票房较去年同期下跌82%，倒退回十年前。

接下来的暑期档，从目前来看也没法乐观。

PART 2 分化——

光线传媒分红、增持，华谊兄弟亏损、减持

具体到每个公司看，在行业整体不景气的情况下，分化也越来越明显，主要表现在抗风险能力和持续造血能力的不同。

以投资、制作电影为主的公司中，光线传媒这几年的表现要稳得多，而华谊兄弟、北京文化，已经连年亏损，经营乏力，疲惫不堪。

光线传媒：坐稳行业一哥

光线传媒在影视行业不断暴雷的这几年，保持了持续盈利，成为当之无愧的一哥。

2017-2020年，光线的净利润分别为8.152亿、13.73亿、9.476亿、2.911亿，2021年首次由盈转亏，净利为-3.117亿。

但这主要是受计提资产减值准备(含信用减值损失)的影响，2021年度，光线减值计提对净利润的影响为减少4.5278亿，除去此影响，实际的经营利润依然是正的。

2022年一季度，光线实现了0.75亿的净利润，但这包括了合伙企业公允价值变动的影响，如果剔除该影响，光线一季度实际的净利润是1.51亿，是所有电影公司里最高的。

为了回报股东，光线2021年拟每10股派发现金股利2元(含税)，预计派发5.87亿。

另外，光线计划以自有资金0.75-1.5亿元，以不高于13元/股回的价格购股份，用于实施员工持股计划或股权激励。

派发股利、回购股份在资本市场是再正常不过的事情，但是对于处在受挫期的影视行业，能有公司这样做，算是非常难得了。跟同行其他公司对比，就更显得特别了。

华谊兄弟：还在还债中

华谊兄弟就是反例。这家曾经的行业领头羊，从2018年开始走下坡路，至今还没有恢复过来。

2018-2021年，华谊兄弟净利润分别为-11.69亿元、-39.78亿元、-10.48亿元、-2.46亿元，四年合计亏损64.41亿元。当然，这不全是主营业务的亏损，其中包括大量的资产减值损失。2022年一季度，华谊继续亏损，净利润为-1.32亿元。

华谊的债务危机几年来都没能完全解除，一直处在拆东墙补西墙的还债中，老总不断质押、减持股份已经成为常态。

截止2022年一季度末，华谊兄弟有短期借款5.29亿，长期借款7.40亿。

实控人王忠军对公司的持股比例下降到了16.88%，其中99.97%股份已质押;实控人王忠磊的持股比例下降到了3.35%，其中72.08%股份已经质押。

最近，王忠军、王忠磊及其控制的华谊兄弟(天津)投资有限公司被法院列为被执行人，执行标的约1.85亿，华谊兄弟最新公告称，实控人已与相关方达成口头和解方案，会通过有效的增信方式，以确保执行人向法院撤回执行申请。

北京文化：大项目陷入停滞

曾经出品、发行过《战狼2》《我不是药神》《无名之辈》《你好，李焕英》的明星公司北京文化跟华谊兄弟面临的困境类似，主要表现在资金链危机上。

另外，北京文化还有它特别的问题，管理层内斗、财务造假疑云、新项目搁置，已经让这家公司丧失了太多信誉。

2019-2021年，北京文化连亏三年，2022年一季度继续亏损。

公司手里的几个过往项目《封神三部曲》《749局》《诗眼倦天涯》《来都来了》还在积压中，发行似乎陷入了停滞。

2021年，北京文化总营收2.98亿，2022年一季度总营收只有490万。而同期，光线传媒的营收分别是11.68亿、4.41亿，完全不可同日而语。

万达电影：市占率提升

以影院经营为主业的公司中，万达电影、横店影视相对好过一些，而金逸影视、幸福蓝海、文投控股(旗下有耀莱影城资产)一直没法扭亏。

而像中国电影这样的大块头国企，在行业爆发式发展的那几年，显得老派、保守，跟不上民营企业的节奏，但是行业下行这几年，因为从影视基地到电影投资发行到院线影院上中下游全产业链的布局，以及稳健的财务优势，成了抗风险能力强的，因而凸显了出来。

万达电影的直营影院多建在万达广场，有房租方面的优势，比如疫情期间谈减租，就比别的影院容易很多。

同时，万达电影旗下还有电影投资、电视剧投资，以及游戏业务，可以和院线、影院业务相互补充，综合起来抗风险能力自然要强一些。

最重要的是，万达电影作为全国第一大院线，拥有品牌知名度和较强的融资能力，疫情以来，万达电影通过定增募资获得了超过29亿现金，这成了它补充现金流及逆势扩张的基础。

2020年，万达电影净利润为-66.69亿元，2021年实现了扭亏为盈，净利润1.063亿元。2022年一季度，净利润4500万元。

在经营上，万达电影明显优于其他影院公司。今年一季度，全国电影总票房同比下降了22.79%，万达电影旗下影院实现的票房同比下降14.3%，下降幅度低于全国平均水平。

2020年之前，万达院线的市场占有率约为13%，疫情后，万达院线放开了加盟，截止今年一季度旗下直营影院707家，轻资产影院(即加盟影院)93家，合计市场占有率提升到了16%。

另外，万达电影旗下还有几年前收购来的澳洲第二大院线Hoyts，旗下拥有影院56家，银幕493块。今年一季度国内影院受到了疫情影响，收入同比较少，但澳洲院线的收入同比是增长的，增幅高达54.7%，这得益于全球影市的回暖。

横店影视：电影投资业务开花

横店影投是万达影投、大地影投之后全国第三大影院投资公司，其影院资产在上市公司横店影视旗下，直营影院412家，市场占有率3.67%。

横店影视过去的主营业务一直是放映电影，2020年12月，横店影视完成对横店影视制作及横店影业的全资收购，电影投资、制作业务开始注入上市公司。

2021年，横店影业参与出品《送你一朵小红花》《你好，李焕英》《熊出没·狂野大陆》《我的姐姐》《俑之城》《峰爆》《燃野少年的天空》《关于我妈的一切》《我和我的父辈》等电影，多数获得了票房成功。

其中，主控的《送你一朵小红花》票房14.32亿元，成为以小博大的经典案例。

当年影视制作及发行业务贡献了2.27亿营收，毛利率高达47.31%，而贡献了20.76亿营收的院线放映业务的毛利率只有9.86%。

2022年一季度，横店影业参与出品的《熊出没·重返地球》《李茂扮太子》《最初的梦想》《四海》等影片上映。孙公司浙江横店柏品影视参与制作了《沙丘虫暴》《地心危机》《依兰爱情故事》《画皮》等网络电影。

在其他影院公司多数都亏损的情况下，横店影视2021年、2022年一季度都实现了盈利，净利润分别为1367万、7549万，今年一季度的净利比万达电影还要高。

PART 3 跌麻——

多家公司股价创历史新低，东方好莱坞梦碎

再看资本市场，对于电影行业的衰退，投资人自然以撤退回应，各家公司的股价虽然情况各不相同，但都不可避免地经历了持续下跌，深不见底。

截止2022年5月6日，电影行业十家上市公司总市值剩下约900亿元，而曾经辉煌的时候，华谊兄弟一家的总市值就能达到这个高度附近。

如今，华谊兄弟的总市值已经跌到了65亿，比当年上市时还低。万达电影、中国电影、横店影视、金逸影视、上海电影、幸福蓝海也都在创历史新低。

唯一跟随市场有抵抗有下跌，表现较正常的是光线传媒。光线的股价曾在2020年9月反弹到了新高，之后一路震荡向下，如今回到了2014年和2018年的水平。目前总市值199亿，仅次于万达电影的243亿，在电影行业排名第二。

疫情影响下，借助防控优势，中国的电影总票房连续两年雄踞全球第一。在疫情前的年份，中国的电影票房也在追近全球第一大市场北美，差距越来越小。

但中国的电影产业相比北美，却有着巨大的差距。

美国排行第一的电影公司迪士尼，疫情期间也经历过股价的大涨大跌，但如今还在相对高位，总市值2008.5亿美元，换算成人民币13387亿元，是中国十家上市公司总市值的约15倍。

迪士尼有电影，有衍生品，有主题乐园，还有流媒体平台，国内的电影公司一直在学，华谊有电影主题影视城，光线在大力布局动画及衍生品，也曾经搞过一段时间自己的流媒体平台先看网，后来放弃了，欢喜传媒现在还在发展自己的流媒体平台欢喜首映。

中国的电影公司都有一个迪士尼梦，都曾立志要做中国的迪士尼。中国影市也曾一度有过东方好莱坞的名号。几年过去了，现在放回现实里看，完全是幻梦一场。

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