滞胀对于美国经济来说是件坏事,但对于美国金融市场来说,却是一件好事。
一向悲观的美国银行分析师Michael Hartnett在近日一份报告中表示,全球宏观经济毫无疑问处于滞胀状态,但市场的交易逻辑却是,经济增长受Delta病毒影响暂缓,那么美联储就不会Taper,那么央行流动性无限的时代就将继续下去。
在这样的“阿Q精神”引领下,资本市场一派欣欣向荣。
据美国银行统计,标准普尔500指数在2021年创下53个收盘纪录新高,这在过去100年里排名第四,并有望超过1995年创下的77个纪录高点。
而从历史上来看,股市不断创新高之后的表现“有好有坏”,其中不乏一些“恶名昭著”的下场,比如1929年、1987年的大崩盘。
同时,市场的风险偏好仍然高涨。
据美银数据,上周流入高收益债的资金规模达到16亿美元,创10周以来新高;流入新兴市场股市的资金规模为44亿美元,创4月以来新高;流入科技股的资金规模为25亿美元,创3月以来新高。而美债则录得13亿美元净流入,为2月21日以来最大规模。
但从经济基本面来看,却不容乐观。
美银分析指出,过去18个月美国政府高达1.9万亿美元的财政刺激将在未来几周内结束,这将导致财政紧缩,降低家庭可支配收入:
糟糕的财政状况,加上Delta变异病毒肆虐,以及飙升的通胀,是导致美国消费者信心和支出疲软的罪魁祸首。近几个月实际零售销售为负,而汽车销售同比下降了14%。
此外,周五公布的美国就业数据也再度让市场大跌眼镜。美国劳工部公布数据显示,美国8月非农就业人口增加23.5万人,大幅不及市场预期的73.3万人,创2021年1月以来最小增幅。
在疫苗接种方面,美银预计,到11月1日,全球接种规模将达到78亿剂,相当于地球上的每个人接种一剂。但美银也指出一个遗憾的事实,那就是尽管目前全球已经接种了53亿剂疫苗,但也未能够帮助经济重新开放,但社会和经济仍受制于疫情。
Hartnett指出,真正的风险在于,如果美国月新增就业没有达到100万人,那么Taper可能暂缓,美联储引发的泡沫将继续增长。
在这样的背景下,美银建议做多股市和信贷高质量资产,尤其是防御性高质量资产,以对冲宏观滞胀,以及不断减弱的财政和货币政策刺激。美银同时建议做多大宗商品以对冲通胀风险。
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