【食品饮料】大众品短期现分化,白酒仍向头部集中——行业周报-20220508
1、短期关注疫情受益大众品,白酒期待消费复苏
5月5日-5月6日,食品饮料指数跌幅为2.6%,一级子行业排名第22,跑赢沪深300约0.1pct。子行业中肉制品(3.1%)、零食(2.6%)、预加工食品(0.2%)表现相对领先。4月份疫情仍在局部区域出现,食品饮料各子行业表现分化:与餐饮相关的行业影响较大,如啤酒、调味品等,仍面临需求收缩与库存压力。受益于疫情的品种包括具有囤货属性以及居家消费属性的行业,如榨菜、速冻食品、休闲零食等,其中榨菜受益于疫情出货增长较为明显;此外华东区域进入保供名单的企业也会阶段性受益,如恒顺醋业,餐饮占比较低受疫情影响可控,华东市场占公司营收比例较高且为保供企业,近期市场表现相对较好。
疫情催化白酒向头部品牌集中。二季度本是白酒淡季,对全年影响在可控范围。疫情的影响在于:一是疫情区域回款延后,预计季度回款节奏会慢于同期;二是动销有所波动,库存消化时间延长。但我们也观测到,名酒重视渠道库存工作,通过发货节奏的调节来保证渠道库存处于正常水位;同时名酒控量挺价,保证合理价差,维护渠道价盘。非名酒品牌则出现价盘回落,渠道信心不足等问题。整体来看在疫情冲击下,白酒行业仍在向头部品牌集中。白酒需求的韧性体现在消费场景的修复与弥补,对比2020年疫情有效控制后,中秋节仍有旺季消费回补,我们可以期待2022年下半年的消费场景修复带来的需求弹性。仍建议关注白酒头部品牌,贵州茅台、山西汾酒、五粮液等。
2、推荐组合:贵州茅台、五粮液、山西汾酒、海天味业、涪陵榨菜
(1)贵州茅台2022Q1营收、利润分别18%、24%增长超预期,呈现出春节高端白酒旺销态势,也体现出销售改革成效明显。电商平台正式上线,渠道改革更进一步。公司在量价方面都有从容腾挪空间,未来量价齐升逻辑顺畅。(2)五粮液2022Q1实现营收13%、净利16%增长。春节期间动销库存良好,公司管理层稳定后,预计将开展拉升价格工作,估计2022年大概率完成双位数增长。(3)山西汾酒2022Q1营收与利润实现增长44%、70%的高增长,主要来自于产品结构大幅改善,疫情下增长势头不减,全年业绩仍有超预期可能。(4)海天味业2022Q1收入受疫情影响增0.7%,成本价格提升导致利润承压,净利下滑6.4%。2022年规划收入利润双12%增长,通过降本增效、加快市场转型以及产品创新等方式实现增长,建议底部布局并长期持有。(5)涪陵榨菜:2022Q1实现营收、利润分别下滑2.9%与3.1%,全年利润率提升是最大亮点,主要来源:一是年底提价效果应在全年显现;二是成本下降较为明确;三是费用率相应收缩。业绩释放具有波段性行情,预计二季度及三季度报表利润可能较高增长。
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