实体经济：近几日，全国疫情形势整体保持平稳，但局部小幅波动，疫情防控形势依然严峻复杂。上周生产的修复仍在持续，但整体偏弱。在需求端，房地产销售面积环比回升，主要受一线城市带动。近期，各地积极出台地方性车市刺激政策，叠加复工复产加快推进，汽车销售边际好转。整体来看，内需在缓慢恢复，但是表现仍然偏弱。

流动性：上周货币利率下行，央行净投放资金为零，美元指数上行，在岸人民币对美元汇率贬值。5月社融数据再度呈现出总量强、结构弱的特点，体现了企业和居民部门主动加杠杆意愿和能力的不及预期。我们认为下一阶段货币政策也仍有一定的宽松空间，尤其是长端利率、偏高的房贷利率有望逐步向市场水平回落，以托底房地产的需求端。

政策：国常会强调，经济下行压力依然突出，要高效统筹疫情防控和经济社会发展，各地要切实负起保一方民生福祉的责任，以时不我待的紧迫感推动稳经济政策再细化再落实，进一步释放政策效应，确保二季度经济合理增长，稳住经济大盘。此外，研究阶段性减免港口有关收费。出台力度更大的加工贸易梯度转移支持政策。

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实体经济：汽车销售好转

1.1疫情：局部小幅波动，防控仍严

6月9日，国家卫健委表示，近几日，全国疫情形势整体保持平稳，但个别边境口岸城市出现本土聚集性疫情，疫情防控形势依然严峻复杂。其中，上海疫情仍处于“拖尾期”，疫情存在扩散的潜在风险。当前北京疫情防控形势严峻，要争分夺秒严控风险，阻断疫情传播。

1.2需求：汽车销售好转

汽车销售边际好转。在文娱行业，6月5日当周，观影人次、票房收入环比由降转升，主要与端午假期有关，但与近年同期相比仍然弱势。在汽车行业，5月乘用车厂商批发、零售环比增长64%、30%。6月5日当周，乘用车批发、零售销量同比分别下降7%、5%，较5月份明显好转。近期，各地积极出台地方性车市刺激政策，叠加复工复产加快推进，汽车销售边际好转。但是整体来看，疫情的影响还在持续，消费的恢复仍需耐心等待。

房地产销售边际改善，表现仍弱。上周房地产销售面积环比小幅回升，主要受一线城市带动。而在前一周土地成交面积、土地溢价率双双回落。整体来看，短期房地产需求仍然偏弱，但是一线城市边际改善。近期多地出台房地产的放松政策，政策效果的释放有待进一步观察。此外，在建材方面，上周建筑用钢成交量小幅回落;由于淡季的影响，水泥出货率进一步下降，但跌幅略强于季节性。

出口面临回落压力。上周CCFI指数环比小幅上行，BDI指数进一步回落。5月份我国出口表现出较强韧性。在《5月出口缘何超预期?——2022年5月外贸数据点评》中，我们认为下一阶段我国出口压力依然很大。一方面，5月出口大幅回升或与前期积压订单集中释放有关，后续或难以持续。另一方面，海外生产基本恢复到疫情之前水平，而我国生产依然受到疫情的持续干扰。此外，海外需求在逐步减弱，尤其是美国消费需求逐步从商品向服务转移。

1.3生产：持续修复

上周，在下游汽车行业，半钢胎开工率小幅回落，或是受到端午假期的影响。在化工行业，PTA产业链中的PTA工厂、聚酯工厂负荷率上升，江浙织机负荷率持续下行。钢铁行业方面，高炉开工率、Mysteel样本钢厂产量小幅上升。此外，沿海八省的日均耗煤量环比受季节因素影响进一步回升。整体来看，生产的修复仍在持续，但整体偏弱。随着上海全面解封、复工复产提速，供给的修复或将加快。

1.4价格：猪价降，油价涨

主要食品价格分化。上周水果价格环比上涨 1.3% ，猪肉、鸡蛋、蔬菜价格环比分别下降 0.7% 、 2.5% 、 1.5% 。近期物流逐步恢复，叠加气温回暖，蔬菜大量上市，蔬菜价格连续多周出现回落，但仍处近年同期较高水平。此外，猪肉价格由升转降，考虑到疫情的影响仍在持续，居民终端消费承压，我们预计短期猪价上涨幅度有限。

主要工业品价格分化。上周钢铁价格回升，水泥价格受季节性因素影响进一步回落，但降幅明显偏高。在 PTA 产业链，涤纶长丝、聚酯切片价格仍维持上涨趋势， PTA 出现小幅下降。此外，上周油价均值小幅上升。随着美国疫情缓解，服务消费逐渐回升，我们认为国际油价仍受支撑。

在《通胀压力小，货币空间大—— 5 月物价数据点评》中，我们认为下一阶段我国存在结构性的大宗商品的涨价压力，包括基建投资发力或逐步对工业品价格形成拉动、部分农产品供需结构偏紧等。但相比当前面临比较大通胀压力的欧洲和美国，我国整体通胀压力明显可控。

1.5库存：水泥库容比高位

上周，受季节性因素影响，钢铁社会库存、钢铁钢厂库存持续回落，但仍处近年同期高位。值得关注的是，受淡季因素影响，上周水泥市场的需求维持疲软，水泥库容比环比进一步上升，创下 2017 年以来的最高水平。此外，上周煤炭库存环比继续回升。

关键词： 实体经济 房地产销售边际 房地产销售 出口面临回落压力