7月11日起，俄罗斯至德国的“北溪-1”天然气管道上周起开始进行10天的年度维护。期间，俄罗斯将暂停通过“北溪-1”管道向德国输气，此次暂停输气引起了欧洲国家(尤其是德国)的高度担忧。

目前，涡轮机问题虽有解决，然俄方对于北溪后续是否正常恢复态势仍不明朗。

7月18日晚间，俄罗斯天然气工业股份公司(Gazprom)向至少一家主要客户发出通知，宣布向欧洲输送天然气遭遇“不可抗力”。稍早，德国副总理兼经济和气候保护部长罗伯特·哈贝克表示，很难判断北溪-1天然气管道在维护后是否会恢复运行。上周四，法国总统马克龙也曾警告称，欧盟必须“为完全放弃俄罗斯天然气的情况做好准备”。

在一些投资者眼里，“断气日”无异于欧洲的“毁灭日”。那么问题来了，如果俄罗斯有意延长维修时间、减少流量甚至完全停止供气，那么德国乃至整个欧洲经济会受到怎样的影响呢?

工业、居民“压力山大”，欧洲经济或陷入“深度衰退”

(1)没有替代品，工业企业“伤不起”

由于德国立法赋予家庭和医院等机构优先供应天然气，这使得工业更有可能在天然气短缺的情况下首先面临配给。

如今，德国多低工业企业都面临着“无气可用”的窘境。德国化工行业协会(VCI)的Jörg Rothermel表示，天然气短缺意味着“企业要么减少天然气消耗，要么抑制产量”。

尽管部分一些企业正探索使用原油、煤等其他能源替代来天然气，但对于很多工业企业而言，天然气的作用“无可替代”。Rothermel 表示：

“据我们估计，在我们的行业中，只有2%至3%的天然气可以被替代。这不足以解决我们面临的问题。”

后者包括德国最大钢铁制造商蒂森克虏伯(ThyssenKrupp) 。该公司表示，如果高炉运转所需的过程中没有天然气，“不排除我们的生产设施遭到技术破坏并导致停产的可能性”。此前，全球最大化工公司巴斯夫(BASF)也警告称，如果没有足够的天然气，该公司位于德国西南部城市路德维希港的大型工厂将被迫停摆。

这一背景下，德国企业家协会主席Rainer Dulger指出，“德国正面临史上最大危机，多年繁荣将付之一炬”;前欧盟能源专员、德国政治家Günther Oettinger表示，此类事件将扰乱泛欧供应链，尤其是依赖天然气和石油作为原材料的石化行业，钢铁、铜和陶瓷的生产也将受到严重影响。

考虑到欧洲大陆的高度经济一体化，这样的困境将很快波及整个欧洲大陆。

(2)冬季供暖“压力山大”

由于俄管道气持续供应偏低，欧洲天然气累库速度也受到影响。数据显示，上周欧洲天然气库容率为62.32%，较近五年均值低3.24%;环比增加1.79%，累库速度环比下降，低于近五年平均水平。

这一背景下， 德国联邦网络管理局(Bundesnetzagentur)主席 Klaus Muller 警告说，若俄气不能正常供应，那么德国境内的天然气储存可能不足以支撑冬季需求：

“储气罐几乎已达到65%。这比前几周要好，但仍然不足以在没有俄罗斯天然气的情况下度过整个冬天。”

上周二，德银在研报中更是警告称，如果俄罗斯全面“断气”，德国人这个冬天可能只能烧柴取暖了。

(3)亚洲多国天然气供应或收到波及，环保急先锋德国欲开倒车

考虑到俄乌冲突以来欧盟正加速向其它国家采购天然气的趋势，若俄罗斯“彻底推牌”，那么欧盟或进一步加大进口美国液化天然气力度，进而导致亚洲等地天然气供应受到影响，加剧巴基斯坦等国的“停电困境”。

“气短”时代，欧洲环保政策“无奈”全面倒退。以欧洲环保“排头兵”德国为例，今年3月德国政府提出2035年可再生能源发电要达到100%。然而仅过了4个月，德国政府就改口将更多利用原计划淘汰的煤电，并呼吁后备煤电站尽快投产。7月8日，德国议会取消了2035年可再生能源发电目标。

(4)经济或陷入“深度衰退”

多数经济学家预计，如果“北溪-1”完全停止供气，这个欧元区经济强国的产出将出现严重下滑。

瑞银(UBS)分析师表示，今年冬天缺乏天然气将引发“严重衰退”，明年年底欧元区GDP将蒸发近6%;德国央行此前更是警告称，对全球供应链的连锁反应将“使最初的冲击效应扩大2.5倍”。

金融市场再起波澜

股市方面，有分析师指出，“断气”将导致欧洲股市暴跌20%。华尔街见闻提及，法国巴黎银行的分析师Sam Lynton-Brown和Camille de Courcel认为，全面的天然气中断将推动斯托克50指数下探至800点，较当前水平下跌约20%。

债市方面，摩根大通的策略分析师Matthew Bailey认为，如果俄罗斯关闭天然气供应，欧洲公司债券利差的变化将超过2020年的第一波新冠疫情时的情形：高等级债务的利差可能会飙升至325个基点;对于垃圾级债，利差可能扩大至1000个基点。

商品方面，近一月，欧洲天然气基准价格接近翻番。不过，自7月11日“北溪-1”号维护以来，欧洲天然气价格并未再度大涨。对于市场是否已对该风险进行充分定价，目前各方仍有很大争议。若7月12日“北溪-1”未恢复供气，不排除欧洲能源市场各商品出现较大波动的可能性。

外汇方面，如果欧洲被“断气”，将极大增加欧元区衰退的可能性，这一背景下，而欧元或继续跌破平价关口。华尔街见闻提及，从4月以来一直看空欧元的野村分析师Jordan Rochester认为，如果北溪一号不恢复运营，那么在今年冬天，欧元兑美元可能会跌至0.9：

“我们认为欧洲可能无法为冬季建立足够的天然气储备，这可能导致欧洲不得不实行能源配给。如果这都不是经济危机，那是什么?

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