近期，布伦特原油在6月冲破120关口之后，跌落至100-110区间内，原油超级周期要见顶了吗?

摩根士丹利在最新的报告指出，尽管原油市场供应依旧紧张，但由于高油价开始破坏需求，以及加息和衰退等因素，供需将逐步趋于平衡，油价将开始回落。之后随着经济从衰退中复苏，油价将再度回升。

大摩将今年三季度的油价预测值下调20美元至110美元/桶，2023年一季度油价下调至最低点95美元/桶，随后在下半年再回升至110美元/桶。

种种迹象表明需求开始被破坏

在供应持续紧张和炼油能力不足的情况下，6月中旬ICE汽油和NYH汽油价格分别达到187美元/桶和180美元/桶的高位。大摩指出，油价超过这一水平就会出现需求破坏的情况，而需求破坏的情况意味着原油超级周期或将见顶。

大摩指出，种种迹象体现了这一点，美国6月ISM制造业疲软，创两年新低，而ISM的下降或对原油需求产生显著影响。历史表明，当ISM高于50并不断上升时，美国原油需求通常每月增加2.1万桶/日。当ISM低于50并持续下降时，将导致每月石油需求量减少8.6万桶/日。

其次，美国汽油需求季节性增长尤为黯淡，远低于疫情前水平。自年初以来，英国每周燃油销售水平降低至2021年最低。至于其他地区，联合石油数据库JODI发布报告显示全球5月70国石油需求反弹将停滞。

与此同时，为了应对大宗商品引发的通胀飙升，各国央行正在积极加息。在全球38家央行中，有29家(77%)在过去6个月内大幅加息，这一比例达到了40年来的最高水平。

大摩指出，在高通胀和激进加息各种因素推动下，所有主要地区的GDP预期迅速下降，几乎没有理由表明原油需求将增长，实际原油需求也开始低于预期，大摩将2022年原油需求增速从220万桶/日降至200万桶/日，2023年从270万桶/年降至180万桶/日。

原油供需将趋向平衡

从供应方面来看，原油市场仍相当紧张，尽管最近现货价格走弱，但石油市场的供应增长一直滞后于需求增长的步伐。此外，实物和期货价差达到前所未有的水平，这两个信号都表明石油市场的状况仍然紧张。

同时供应方面也出现各种问题，欧佩克生产能力接近极限，伊朗出口难以反弹。利比亚的生产环境仍然不稳定。美国页岩油产能正在增长，但速度正接近极限。

在需求减少影响超过供应紧张影响的情况下，大摩预计原油库存将开始增长，约20万桶/日，并指出2022年下半年和2023年，原油市场供需将大体趋于平衡。

高盛一如即往地唱多，年底油价将升至130

与大摩相反，高盛仍在不遗余力唱多，称油价有强劲上行风险，下半年布伦特原油或升至130美元/桶。

Currie补充说，尽管需求增长放缓，但由于多年投资不足，供应仍然严重受限，市场需求仍高于供应，目前保持着100万桶/日的供需赤字。关于经济放缓的影响，深度衰退的明显特点是期货升水，尚没有看到这一点，原油期货价格仍低于现货价格。

但Currie警告说，近期大宗商品价格的波动性仍很高。

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