全球宏观流动性

5月全球主要央行扩表速度保持平稳。5月20日美联储公布4月FOMC会议纪要，暗示决策者准备开始讨论缩减购债。会议纪要指出，一些美联储官员建议，如果经济与就业数据继续向美联储的目标快速进展，在未来某个时刻开始讨论调整资产购买的步伐可能是适宜的。此外，根据联储调查，美联储将在首次缩减购债后三个季度停止QE，再过三个季度将开始加息。银行间流动性保持宽松，TED利差和各期限LIBOR保持低位;美债收益率震荡运行，欧债利率出现明显抬升;美元指数走弱，跌破90点。

国内宏观流动性

从量上来看，4月社融加速回落，主要是新增信贷明显低于预期，信用收缩如期演绎。4月新增人民币贷款为1.28万亿元，较上期下滑1.47万亿，较去年同期下滑0.34万亿。此外，4月三项非标在金融强监管的要求下依旧延续了前期的下行态势，压降规模接近3700亿。短期央行公开市场操作基调中性，小额高频特点凸显。

从价上来看，市场利率保持在政策利率附近，5月DR007在7天逆回购利率下方窄幅波动，1年期同业存单收益率下行到MLF利率以下。实体利率方面，5月以来十债利率保持震荡，围绕3.15%的中枢水平窄幅波动。发行利率方面，随着5月发债小高峰的来临，主要发行利率均出现一定回落。汇率方面，5月人民币汇率延续之前的升值态势，从月初的6.47升值到当前的6.42。

从杠杆水平来看，2020年四季度我国杠杆率小幅下行，主要由非金融企业贡献。5月银行间质押式回购规模维持高位，金融系统加杠杆行为有所抬头。

风险提示：跟踪指标未能完全反映流动性与估值变化、全球疫情出现重大变化、国内政策提前收紧等。

关键词： 央行 平稳 速度 社融