核心观点

1、板块概述：Q3消费需求低迷，白酒大众品业绩仍有明显分化。

2、白酒：行业趋势稳健向好，顺利通过Q3验证，次高端逻辑持续兑现。

(1)板块Q3延续成长趋势，高端酒步入稳健增长，区域龙头业绩表现亮眼，三线次高端延续高增。(2)区域强势品牌表现均超预期，费用调节导致业绩波动，板块顺利通过Q3验证。(3)龙头全年业绩有保障，现金流和预收均留有余力，蓄力明年增长。(4)投资建议：高端茅五泸+次高端区域龙头

3、啤酒：成本上涨压力可控，盈利能力持续改善。当前行业高端化节奏仍在加速，未来在高端化加速+成本波动幅度有限+效率持续优化的前提下，龙头酒企仍可以通过产品结构升级的方式实现利润增长，板块盈利能力长期提升的逻辑将持续兑现。

4、食品板块：Q3业绩继续探底，短期提价是主线，长期优选真成长。大众食品板块需求整体疲软，收入增速低迷，不少公司利润出现超过50%的下滑，是板块此前从未发生过的现象。主要原因有几点：

1)局部疫情反复、暴雨洪灾，餐饮端7-8月份动销受阻，居民消费意愿不强。

2)大豆、油脂、糖蜜等原材料、包材、运费、能源成本大幅上涨，限电限产等也变相推升成本。

3)市场竞争激烈，部分公司仍然处于逆势扩大市场份额阶段，且整体需求疲软，不敢提价，成本压力无法传导。但是目前来看成本上涨的趋势仍在，行业龙头在10月份已经陆续宣布提价，如海天味业、安琪酵母、洽洽食品、安井食品等，有望提振Q4及明年业绩表现。

推荐个股：

1)白酒：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、今世缘、口子窖、洋河股份、古井贡酒、山西汾酒、迎驾贡酒、舍得酒业等。2)大众品：百润股份、安琪酵母、伊利股份、安井食品、立高食品、海天味业、重庆啤酒、洽洽食品等。

风险提示：新冠疫情持续时间和猛烈程度超预期;宏观经济波动导致消费升级速度受阻;国家行业政策变化;食品安全事件等。

正文如下

关键词： 消费 意愿 不强 餐饮端 消费意愿不强