在本周跟踪中，企业基本完成了CSR报告的披露，2022年国内企业ESG披露情况加速改善，但CSR报告整体比例仍不足30%且披露质量较差，而良好的ESG信息披露能够获取资本市场的正向反馈，覆盖企业披露成本。但由于CSR报告行业和个体风格差异显著，因此为借鉴国际龙头企业的披露范式，我们对特斯拉影响力报告的核心内容和披露特征进行解读，并构建了CSR报告评价体系，结果表明国内车企报告的可靠性和关键指标披露较特斯拉存在差距，但规范性差异较大，其中长城汽车、比亚迪、广汽集团CSR报告规范性良好。最终我们不仅为国内企业ESG信息披露优化指出明确方向，也提出了国内ESG评价体系升级路径，并构建了中信证券汽车行业ESG评价体系，为投资机构践行ESG投资提供切实依据。

▍国内ESG市场周度聚焦：政策持续推进，产品稳步发行，ESG信披状况正在加速改善。

2022年5月9日至5月14日期间，共4份ESG相关政策文件发布，其中上海市政府发布了《上海市资源节约和循环经济发展“十四五”规划》。本阶段新发3个ESG公募基金和1个EGG银行理财产品，ESG基金超额收益不明显，ESG主题基金平均收益为2.21%，低碳及绿色发展概念基金为3.89%。基于中信证券ESG评价体系，本阶段共2次环境处罚事件(中国石化和纳斯达)，17家上市公司公示了股权激励预案。受监管政策影响，国内企业CSR报告披露正在加速改善，但整体比例仍较低仅为30%，我们认为在当前趋势下ESG信息披露逐渐成为国内企业不可回避的事项，该项工作虽然会为企业带来额外成本，但鉴于外资对ESG表现出的投资倾向和国内ESG基金规模的快速增长，均可证明良好的ESG评分将在资本市场为企业带来正反馈，而良好的信息披露是改善评分的基础。

▍海外ESG信披观察：美股ESG信披体系相对完善，但报告行业间的差异性显著。

美股同样不存在强制披露要求，但标普500的CSR报告披露率已达92%，且披露标准相对明确。但从海外披露标准来看，CSR报告的议题和指标在行业间差距显著，非标化问题严重。例如SASB针对77个行业分别制订了需要重点披露的实质性议题，并基于行业特征为相同议题设计了不同的指标，由于CSR报告具有较强企业自我宣传功能，这使得相同行业内也存在显著个体风格差异，我们认为全球各行业的龙头企业正在引领前沿标准。

▍他山之石：特斯拉CSR报告解读，格式规范，重点详尽，引领国际披露标准。

我们在对特斯拉影响力报告内容进行精炼的基础上，明确了ESG各部分披露的核心内容，并提出了8条值得关注和学习的特征：1)报告末尾回顾各个章节重点内容;2)报告中额外披露指标的行业或区域平均值进行对比;3)报告中多次引用独立第三方平台数据;4)报告中测算数据均标明测算方法和统计口径，引用数据均标明来源;5)报告具有独立第三方机构的审计鉴证;6)报告规范性较好，附录中给出了关键指标量化表格与SASB标准的指标索引;7)报告对披露议题的实质性进行了分析与识别。8)报告重点突出，对公司实质性指标进行了详尽的描述，尤其对碳排放给出详细的计算过程和结果分析。

▍西学东渐：借鉴国际龙头企业范式，基于国情特色本土化改进。

基于国内CSR报告现状，我们从平衡性、可靠性、规范性、量化可比性与行业关键指标出发构建了CSR报告评价体系，更清晰对比和评价企业ESG信息披露质量。选择了5家乘用车企业作为样本，国内企业的披露规范性差异较大，其中长城汽车、比亚迪、广汽集团的CSR报告规范性均表现优异。我们认为国内报告规范性和重点议题的指标选择可充分借鉴海外龙头披露范式，特斯拉报告披露范式充分体现了海外多年发展形成的成熟体系，但对于报告重点议题和指标的选取可适度本土化改进，例如员工权益议题中可披露职工代表大会举办情况、员工社保和公积金缴纳等指标，展现我国企业具有鲜明特色的ESG治理成果。

▍中信证券行业特色ESG评价体系：从披露标准透视评价体系优化路径。

基于对CSR报告的解读与对比分析，我们对国内评价体系提出了几点思考：ESG评价难以完全实现通用量化可比;评价中应引入三方客观数据;关注CSR报告质量评测;更科学的构建指标权重体系;相同议题下指标的本土化改进。并自主构建了中信证券汽车行业ESG评价体系。

▍风险因素：

ESG基金规模增速放缓;ESG信息披露监管政策推动不达预期;汽车产品质量投诉事件数据存在缺失。

关键词： 中信证券 国内ESG市场 ESG信披状况 美股ESG信披体系