粮食景气延续，看好一体化农化企业。由于俄乌战争，新冠疫情、通胀等原因，各国日益重视粮食安全，全球粮食价格持续上涨。我们认为俄乌冲突、新冠疫情的长尾效应在中长期维度影响全球粮食供应，粮食将持续处于高景气周期。

从需求端看，全球粮食价格的上涨不仅持续提升粮食需求，而且将不断提升下游种植者对农化产品的接受上限。从供给端看，农化行业经历较长的景气度以及新冠疫情持续扰动全球供应链，全球农资供应商资本开支或将偏紧;从现有产能看，全球能源价格普涨，硫磺等基础原材料大幅上涨，将导致并未向上布局一体化的农资供应商承受巨大的成本压力，这或将进一步导致农化产品供应偏紧。从我国煤炭、粮食、化肥进出口数据看，基本上呈现量降价升。由于粮食的刚需性以及原材料价格持续传导，短期被高价格抑制的需求有望进一步释放。中国粮食进口量略降，金额大幅增长，出口量大幅下降，粮食处于高价格景气。中国粮食3月进口量为1199.9万吨，3月进口总金额为384.5亿元，进口均价为3204.4元/吨，1-3月进口量为3700.3万吨，同比下降1.5%，1-3月进口总金额为1167.9亿元，同比增加19.8%。中国粮食3月出口量为15.8万吨，3月出口总金额为7.3亿元，出口均价为4620.3元/吨，1-3月出口量为60.4万吨，同比下降25.9%，1-3月出口总金额为24.5亿元，同比下降15.1%。中国化肥进口、出口大幅下降，进出口金额大幅增长，化肥价格处于高价格景气。中国化肥3月进口量为80.5万吨，3月进口总金额为23.9亿元，进口均价为2968.9元/吨，1-3月进口量为243.6万吨，同比下降17.0%，1-3月进口总金额为66.7亿元，同比增加39.7%。中国化肥3月出口量为160.9万吨，3月出口总金额为45.1亿元，出口均价为2803.0元/吨，1-3月出口量为415.5万吨，同比下降33.2%，1-3月出口总金额为113.8亿元，同比增加8.9%。在粮食安全以及需求刚性下，化肥景气有望延续，看好一体化化肥企业。

关键词： 一体化农化企业 农化企业 粮食高景气周期 粮食景气延续