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1.核心逻辑：宏观，我国全面实行不动产统一登记；欧洲央行多位官员放鹰，暗示将继续加息；美国2月标普凯斯席勒全美房价指数环比涨0.2%，结束此前连续七个月的下跌，库存为近一年最低，美国楼市现转暖迹象。基本面，供给，铜精矿供应宽松，TC高位回升，冶炼厂集中检修但整体产能增加，精铜产量预计仍增。需求端，铜价回落，线缆、漆包线订单回升，铜杆开工预计企稳；地产近期成交回落，复苏放缓；据乘联会，4月狭义乘用车零售预计157万辆，环比-1.3%，受低基数影响，同比增49.8%，其中新能源零售预计50万辆，环比-8.4%，渗透率31.8%，车市承压；据奥维云网，5月空调内销排产同比增25%，延续高增长，一季度国内空调零售额同比增9.8%，但4月增速下滑，高排产主要因高温预期下的补库，而消费复苏的传导力度有限。库存，4月25日沪铜期货库存58491吨；LME铜库存60775吨，日增6900吨；LME铜库存紧张有缓解迹象，沪铜期货库存仍去库。月差，供给扰动较少，需求弱于预期，社库仍去但紧张弱于去年，月差和现货升水难走强。综上，国内弱复苏，预期下修，铜价承压回落。

2.操作建议：逢高沽空

3.风险因素：美联储紧缩不及预期、国内复苏超预期

4.背景分析：

外盘市场：4月25日LME铜收盘8528.5美元/吨，跌2.46%。现货市场：4月25日上海升水铜升贴水5元/吨，跌15元/吨；平水铜升贴水-10元/吨，跌10元/吨；湿法铜升贴水-40元/吨，持平。

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