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尿素目前虽处于农需淡季，但期货盘面并不平淡，上周五尿素期货合约再度强势上涨，且涨幅较大的合约为2310、2311、2312合约。对于该现象，我们认为是市场对于年内的尿素供需格局预期偏紧所致。接下来我们从供需层面对尿素做一个年内的展望。

供给方面，年底前仍有超过200万吨产能即将投放，整体供给维持宽松的局面，目前日产超过17万吨。对于下半年供给，考虑到尿素利润维持高位，工厂开工积极性较高，我们认为除了年底的气头装置检修可能导致供给短期下降外，其余时间供给将保持宽松格局。

农业需求方面，上半年农需旺季已经过去。上半年价格一路下行，下游采购积极性不高，部分夏季农需后移，导致今年6—7月份农需较往年明显增加。但从宏观政策面来看，今年还是以“稳玉米扩大豆”为主，预计尿素需求总量保持平稳。今年1—7月农业需求已经明显高于去年同期农需量，因此，下半年直接施用的尿素需求预计将大幅减少。

工业需求方面，复合肥方面，需求与农业节奏较为一致，下半年整体需求较为稳定。板材方面，今年地产竣工面积累计值同比大幅回升，对于板材需求有一定提振。按照季节性来看，三聚氰胺及甲醛开工在四季度也将季节性回升。因此，下半年工业方面，我们预计有超过1000万吨的尿素需求。

出口方面，我们认为是下半年以来尿素走强的主要原因之一。随着国际市场企稳反弹，我国尿素出口窗口打开。国际市场主流地区尿素FOB价格在400—420美元/吨不等，高于中国FOB价格，引发国内集港行情，预计7月尿素出口量在50万吨以上。而对于下半年出口行情，我们认为在国内供给宽松的背景下，每月尿素出口预计将在40万吨以上。

库存端，目前工厂库存维持历史极低水平，低于30万吨，港口库存有所回升，但没有超过30万吨。国内整体库存水平较低，导致目前现货坚挺，基差较强。根据我们对下半年的尿素供需的预估，虽然整体供给较为宽松，但在四季度淡储需求及出口需求回归之下，尿素预计不会明显过剩，难有大幅的累库。

因此，低库存背景下，现货可能延续坚挺，基差继续维持高位，策略面建议跨期正套逢低布局。

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